美联储缩表：进程、预期与不确定性

近期纽约联储公布的数据显示，美联储目前没有立即停止缩减资产负债表的压力。截至1月7日，最新的“储备需求弹性”指标保持稳定，表明储备依然充裕，这支持了美联储继续通过量化紧缩（QT）的方式减少国债和抵押贷款支持证券的持有量。

自2022年夏季资产负债表达到峰值以来，美联储的资产负债表规模已从约9万亿美元缩减至略低于7万亿美元。然而，美联储官员对缩表能够持续多久仍存在不确定性，他们吸取了2019年秋季因缩表意外抽离过多流动性而被迫干预的教训，因此在缩表过程中更加谨慎。

为监控流动性状况并预警潜在风险，美联储使用了“储备需求弹性”指标，同时放缓了缩表速度，并设立了“常备回购便利”工具。尽管存在不确定性，但美联储目前似乎不急于改变政策方向。

纽约联储主席威廉姆斯表示，2024年年底到2025年的过渡期可能较为波动，但他目前没有看到储备水平下降到影响联邦基金利率控制的迹象。他也承认无法预测缩表何时结束，但强调美联储已采取措施降低突然结束缩表的风险。

市场对缩表结束时间的预期存在分歧。一些大型银行预计缩表将在6月结束，而巴克莱等机构则认为时间可能更长，甚至认为预测缩表结束时间本身就缺乏实际意义。缩表的结束可能取决于逆回购工具规模的进一步缩减，以及银行储备水平的变化。纽约联储此前的调查显示，缩表结束时，美联储储备规模可能降至约3.125万亿美元，总资产负债表降至6.375万亿美元。